深度*宏观*宏观和大类资产配置周报：投资和消费都需要政策关注

2026-07-24 · 宏牛优配

宏观数据回顾 经济数据：上半年我国实际GDP 同比增长4.7%；6 月工增同比5.3%，社零同比1.0%，1-6 月固投累计同比下降5.7%；6 月美元计出口同比27.0%，进口同比36.0%；6 月新增社融3.36 万亿元，新增信贷1.61 万亿元，M2同比8.0%。 要闻：中共中央政治局常委、国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会；《扩大消费“

宏观数据回顾 经济数据：上半年我国实际GDP 同比增长4.7%；6 月工增同比5.3%，社零同比1.0%，1-6 月固投累计同比下降5.7%；6 月美元计出口同比27.0%，进口同比36.0%；6 月新增社融3.36 万亿元，新增信贷1.61 万亿元，M2同比8.0%。 要闻：中共中央政治局常委、国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会；《扩大消费“十五五”规划》发布；世界人工智能合作组织协定签署仪式7 月16 日在上海举行；国家主席习近平出席2026 世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕式并发表主旨讲话。 资产表现回顾 本周沪深300 指数下跌5.26%，沪深300 股指期货下跌4.83%；焦煤期货本周上涨0.28%，铁矿石主力合约本周上涨1.74%；货币基金收益率持平于1.14%，余额宝7 天年化收益率下跌2BP 至0.85%；十年国债收益率持平于1.74%，活跃十年国债期货本周下跌0.02%。 资产配置建议 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。2026 年上半年实际GDP 同比增长4.7%，从三驾马车角度看，消费拉动2.1 个百分点，投资拉动1.7个百分点，净出口拉动0.8 个百分点；与一季度相比，消费和投资的拉动都明显减弱，与去年同期相比，消费和净出口的贡献率明显下降，投资的贡献率上升。从上半年经济数据整体表现看，持续向好的是进出口和物价，韧性较好的是工业增加值，明显疲弱的是固定资产投资和社零，整个经济的亮点是AI 科技带动的高技术产业发展，拖累经济的是基建投资和房地产投资。我们认为下半年稳增长的必要性上升，从三驾马车来看，进出口较大程度上依赖对高技术产品的需求，下半年整体或延续高增长，因此政策需要在“稳消费”和“拉投资”之间双管齐下。考虑到稳增长的核心政策工具还是积极的财政政策，但财政支出工具面临较强的预算约束，我们认为需要关注三方面情况：一是对现有政策的落实效率，如消费补贴和重大项目投资，二是对超预期状况的的政策调整，如防险救灾和保障生产供应，三是财政赤字上限调整。我们提示下半年全球范围内风险因素可能增加，但从基本面和政策灵活性的角度维持看好人民币风险资产的观点。 风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落超预期；国际局势复杂化。